全球錫或?qū)⑥D(zhuǎn)向小幅過剩 但結(jié)構(gòu)性矛盾將主導(dǎo)錫價波動

在2025印尼礦業(yè)大會暨關(guān)鍵金屬會議——錫會場上，SMM錫高級分析師陳朋對全球錫產(chǎn)業(yè)鏈的格局變化及未來發(fā)展趨勢這一主題展開了論述。

1、全球錫資源分布與供應(yīng)格局

資源稀缺性加劇：靜態(tài)開采年限不足15年 

?中國錫礦儲量占比 22%，但貢獻45%全球產(chǎn)量，資源開發(fā)強度超臨界值。 

?全球錫資源分布高度集中，中國、印尼、緬甸三國合計占比超50%。中國作為比較大的生產(chǎn)國（45%產(chǎn)量）與印尼形成雙核驅(qū)動，但資源稟賦差異明顯。 

錫礦環(huán)節(jié)：全球錫礦產(chǎn)量亦主要集中于高儲量的國家

?全球錫礦產(chǎn)量主要集中在中國、印度尼西亞、緬甸、剛果（金）等國家。 

?除特殊時期外，全球錫礦產(chǎn)量常年保持在30萬金屬噸的量級。 

錫礦環(huán)節(jié)：2025年錫礦進口量持續(xù)下滑，2025年1-4月份錫礦進口量累計同比-47.98%，緬甸錫礦供應(yīng)收縮已成長期趨勢 

?市場普遍預(yù)期佤邦或于2025年中復(fù)產(chǎn)，但初期增量不超過1萬金屬噸，且需2-3個月傳導(dǎo)周期。復(fù)產(chǎn)進度將受制于中緬礦貿(mào)談判及佤邦高層集權(quán)進程。

 錫礦環(huán)節(jié)：緬甸主導(dǎo)地位削弱，多元化格局加速形成

?2023年前：緬甸曾占中國錫礦進口量的72%-85%，但2023年8月佤邦禁礦政策實施后，其供應(yīng)量銳減。至2024年，緬甸進口占比降至48.1%，2025年進一步下滑至24%-30%，重點礦區(qū)曼相（占緬甸供應(yīng)80%）仍處停產(chǎn)狀態(tài)。 

?替代來源崛起：非洲（剛果金、尼日利亞）、南美（秘魯、玻利維亞）及澳洲進口量明顯增長。例如，2025年剛果金進口占比升至28%，尼日利亞進口占比11%，澳洲進口量同比激增101%。近期錫礦進口盈虧20日移動均值持穩(wěn)。

?風(fēng)險點提示： 

非洲供應(yīng)鏈穩(wěn)定性待驗證：剛果金Alphamin礦山運營風(fēng)險（2025年4月曾短期停產(chǎn)）。 全球精錫格局呈現(xiàn)“亞洲主導(dǎo)、南美支撐、非洲補充”的特征 

?在全球錫產(chǎn)業(yè)鏈中，冶煉與精煉環(huán)節(jié)多數(shù)集中在錫礦產(chǎn)地附近。中國、印度尼西亞、馬來西亞、秘魯、泰國、剛果（金）、玻利維亞、巴西等都擁有一定規(guī)模的冶煉企業(yè)，其中中國和印度尼西亞占比較高。 

緬甸佤邦地區(qū)當(dāng)前復(fù)產(chǎn)流程已啟動，但受地震和政策執(zhí)行成本上升影響，實際增量或低于預(yù)期

剛果（金）錫礦事件鏈的重點矛盾在于地緣摩擦與資源依賴的博弈

風(fēng)險點： 

非洲供應(yīng)鏈穩(wěn)定性待驗證：中國作為比較大的進口國，精煉錫產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軇偣ń穑_動明顯，而AI、新能源等需求增長進一步放大供需矛盾。 

2、全球錫消費結(jié)構(gòu)與需求演變

終端環(huán)節(jié)：錫消費結(jié)構(gòu)情況 

?全球錫消費結(jié)構(gòu)中，錫焊料占比48%、錫化工占比16%、鉛蓄電池占比7%、錫合金占比7%。 

?中國錫消費結(jié)構(gòu)中，錫焊料占比67%、錫化工占比12%、鉛蓄電池占比7%、鉛蓄電池占比7%、馬口鐵占比6%。 

終端環(huán)節(jié)：費城半導(dǎo)體指數(shù)與10年期美債實際收益率呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)性，AI需求推動半導(dǎo)體企業(yè)產(chǎn)能利用率創(chuàng)歷史新高 

?近兩年，費城半導(dǎo)體指數(shù)與10年期美債實際收益率呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)性，主要由流動性預(yù)期和估值壓制驅(qū)動。 

?2024年美國計算機及半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在76.53%-78.44%，接近過去10年平均水平（76.72%）。細分領(lǐng)域中，半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率在2025年Q1達到95%，創(chuàng)歷史新高，反映AI需求推動下的供需緊張。 

終端環(huán)節(jié)：PVC樹脂產(chǎn)量累計同比增速小幅回落，生產(chǎn)鍍錫板的重點企業(yè)年內(nèi)運行平穩(wěn) 

?商品房的建設(shè)不是一個單獨的過程，它通常伴隨著建筑材料的需求增加。盡管商品房銷售面積連續(xù)兩年下滑，但竣工需求和政策支持（如保交樓、基建投資）推動PVC消費增長，近兩年兩者關(guān)聯(lián)性保持“弱正相關(guān)”。

?近兩年鍍錫板行業(yè)呈現(xiàn)“上端緊缺、下端過剩”的分化格局，領(lǐng)頭企業(yè)通過技術(shù)升級和出口市場鞏固優(yōu)勢，而中小企業(yè)面臨整合壓力。但整體產(chǎn)量保持在一個相對穩(wěn)定的水平，后續(xù)預(yù)計保持當(dāng)前量級。 

3、庫存周期與供應(yīng)鏈韌性建設(shè)

庫存環(huán)節(jié)：中國地區(qū)錫錠社會庫存周期性特癥明顯

?2025年2-3月庫存呈現(xiàn)“增-減”交替，主要因下游補庫需求釋放疊加滬錫價格變動 。

?錫錠庫存變動與價格、季節(jié)性需求（如“金九銀十”）、政策調(diào)控（如冶煉限產(chǎn)）高度相關(guān)，呈現(xiàn)“上半年累庫、下半年去庫”的周期性規(guī)律。

其還對我國錫產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平進行了闡述。 

4、全球錫產(chǎn)業(yè)鏈的格局變化及未來發(fā)展趨勢 

2024年全球錫市場呈現(xiàn) “區(qū)域性短缺、全球小幅缺口” 的特點 

2024年錫市場在供應(yīng)擾動與需求分化中實現(xiàn)緊平衡，2025年轉(zhuǎn)向小幅過剩，但結(jié)構(gòu)性矛盾（區(qū)域供應(yīng)恢復(fù)不均、新興需求增長）將主導(dǎo)價格波動。市場需重點關(guān)注緬甸復(fù)產(chǎn)、印尼出口及半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏，防范宏觀政策與地緣風(fēng)險帶來的超預(yù)期沖擊 

?SMM展望 

?2024年全球錫錠市場呈現(xiàn)供應(yīng)收縮與需求弱復(fù)蘇并存的特征。受緬甸佤邦停礦、印尼出口配額延遲審批等影響，全球錫礦產(chǎn)量同比下滑，但隱性庫存釋放和再生錫補充緩解了供應(yīng)壓力，全年精煉錫產(chǎn)量小幅增長至約37.4萬噸。需求端則受半導(dǎo)體行業(yè)弱復(fù)蘇、光伏增速放緩?fù)侠?，全球消費量約37.3萬噸，供需缺口約1.1萬噸。 

?2025年緬甸復(fù)產(chǎn)預(yù)期（可能于下半年放量）及剛果（金）、中國新增項目滿產(chǎn)將推動供應(yīng)增量。需求端，半導(dǎo)體周期上行疊加AI技術(shù)應(yīng)用、新能源汽車增長全球消費量或增至37.5萬噸，但傳統(tǒng)領(lǐng)域（如鍍錫板、家電出口）受貿(mào)易摩擦拖累，增速放緩至2.1%-3.5%。全年供需缺口或減少至0.51萬噸，但地緣摩擦風(fēng)險（緬甸政局、印尼出口）可能加劇波動。

文章來源：SMM